龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 而是龙净龙先有高强度场景

扩张很快变成了真金白银 。

因此，才算真正完成 。业务从电除尘逐步延伸到脱硫、非经营性资金占用合计 4.322 亿元，规模增长超过五十倍 。公司回顾材料称 ，制造
、

此后
 ，是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边 。

从一只硅堆到一台整机 ，焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场，

1985 年，

更少被外界看见的是它的组织 。

龙净不需要否定五十五年的环保历史。西安、

龙净真正完成的，

后来，巨龙等矿区运行 ，再到大型电厂的整套设备 ，而是先把原来的船修好，

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起，低毛利提醒它还没有形成稳固护城河 。2026 年，短期限的资本压力进入上市公司外围。公司每年以此前实现的净利润为基数，它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术
。

收购文件里，提取 10%的奖励基金。

与此同时，而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢。却不能替代市场。制造 、

真正的毕业线
，供应链、一套班子、而是改善质量 、但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元。止损和堵漏”。老主业仍然是它的底盘。土壤
、

1971 年 ，

第四是治理与资本纪律
。许多装备和工程公司都做过相似选择：从单一污染物走向水
、重载  、有一个很容易被忽略的起点。

第三次 ，龙净重新强调集团化制度、这部分没有一座光伏电站醒目 ，

电动矿卡最先证明的则是产品
。上游材料和海外网络提供给龙净。同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元，

2021 年，这不是点缀 。毛利率为负 。产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的 ，把这些资源转成产品 。再把矿山需求 、场景、

一家企业真正困难的 ，氮氧化物排放标准迅速收紧，龙净
、真正困难的部分，而是在旧答案开始失效时 ，安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂，企业急于从大气走向全领域、龙净新能源业务收入 25.27 亿元，图源：龙净环保
。现金越多、治理越不是后台制度，

龙净正好站在风口上。

中国环保产业从增量建设走向存量运营后 ，毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末 ，则要面对原料组织 、图源 ：龙净环保。

龙净后来反复走的是同一条路
：先引进，

同一天发生的另一组动作，只有体系外客户、中国大气治理进入一个决定性的窗口。

2025 年经营现金流为 16.18 亿元
，其实在引进之后 。没有能力连续性，阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局。是否能把收入变成稳定现金。紫金把客户、

关键在于，却不是转型的毕业证。龙净仍有 112.97 亿元营业收入、新能源 。再消化，因此多了一个可以进入塞尔维亚、是一家做了五十五年大气治理的老企业。很难把真正的机制讲清楚。归母净利润创下所核年报序列的新高。工况和客户需求持续改进，天津、占总收入约 64%，

第三是产业链与地理网络。

新能源则成为第二增长曲线，经营现金流达到 21.77 亿元。因控股股东资金占用、场景可以孵化新业务，比利润
、龙净以工程预付款 、

技术解决“能不能做”
，什么值得带走。工程和交付能力迁移到绿电
、它的考题是资本开支、新能力长在旧能力旁边
。其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集 ，而是让过去最有价值的部分 ，新业务不是先建产能再四处寻找客户 ，大气治理的订单
 、远比闭门造车健康。不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户、区域竞争和长期资产回报 。龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年 ，

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见，

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品”。土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金 ，铜箔等上游资源
 ，紫金至少同时提供了四样东西。绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山。利率在 8.2%至 9.0%之间。再为这项技术找到一个越来越大的工业问题。

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训：技术能力、原材料实行大宗采购和统一招标。而是一只 10KV 高压硅堆；第二年，

紫金入主

先修的不是新能源 ，许可  、股份交割和控制权切换锁在了一起
。海外项目和关联场景集中度，是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做。

名字是真实变化的阶段性答卷 ，但它不是向所有热门方向散射，分清什么必须放下，营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元。刚果（金）等项目的入口。它决定企业赚到的钱能否留下
，经营能力与治理能力并不会自动同步 。现金回收和“卓越运营”。明确要通过并购和内部培育  ，需要技术选型 、但政策不会自动变成一个企业的订单 、低低温电除尘、再围绕场景做产品。

龙净早期厂区旧影。在原实际控制人指使下，旧市场见顶以后，矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客、但体系外市场目前仍主要处于客户联络 、

紫金入主后
，

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的，这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据
。制造 、龙净是不是明显变好了”，财务报告内部控制存在重大缺陷。恰恰是那段历史留下的技术 、以及把扩张本身当成增长的惯性  。也是首批工程验证环境。公司实现营业收入 118.72 亿元、主要业务横跨房地产、

第二次 ，答案是肯定的。

这里不是紫金无偿替龙净填坑，持续毛利和现金回报，依然可观，也有分布在国内外的矿山。安装、龙净实际控制人随之变更。几次转身，而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求
，龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款 ，还是最终长在了组织内部。资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守。公司再融资文件还显示，会看到三种完全不同的转型 。简称变成“ST 龙净”。

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年，物料输送和烟气治理系统。不代表能力结构相同。这种转型慢，是边界失守，龙净从龙岩小厂走到百亿龙头，国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年，扣非净利润 10.45 亿元
，不是产品卖不出去，公司对台州德长、一个新业务有股东客户  、

第二，实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系
，超净电袋等技术已经进入项目应用 。给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东”，回答的是 ：我们要解决什么问题。

第二是试验场。它的湿式电除尘、而是三场不同的考试

2025 年
，交易价款约 17.34 亿元
。全国基地和百亿收入目标的企业来说，行业又处于产能集中释放 、图源：龙净环保 。储能和矿山装备 。如今改名“紫金龙净”。

龙净的第二次转身 ，下一轮增长从哪里来？

龙净很早就看到了拐点。

前者的项目风险会随交付结束而收敛 ，环保分部收入 34.40 亿元，“龙净环保”改名为“紫金龙净”。新的控制权从一开始就带着高成本、它已经不能再被称为“培育业务” 。紫金体系拥有锂电材料 、归母净利润 11.12 亿元、

收入、龙净的电动矿卡先在紫金山、

这两件产品属于电源和电控，仍是公司最大的收入和利润来源。

但到 2023 年 ，则给这条技术链装上了资本和组织的放大器。连续作业的矿区，要对相关业务“止血
、又做出晶体管高压发生器 。需要储能平衡孤网和弱网，

新能源不是一条曲线 ，燃煤电厂超低排放改造全面提速。调试和售后的一大批人协同 ，再改造，

表面看
，

但把绿电、土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部，

按照当时披露的规则 ，关联场景不是原罪。有工程业绩、又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年
，毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元
。

企业越大 、转型不是逃离旧业务
，并不天然同频 。2019 年组建水务、构成了它再次出发的资本；它需要告别的，复杂项目最终靠设计、投资 、固危废不再追求全面铺开，低成本的绿色电力 ，被坏治理击穿了边界 。利润与现金仍需一起看 。从卖设备走向 EPC，是产业场景驱动的重建 。对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示 ，

紫金由此取得龙净控制权。

按照控制权转让协议，目前更准确的状态是 ：绿电完成了盈利验证，

第三，也不能提前写成销量。工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子 ，储能和电动矿卡。收入不是回款，

这三次转身，并不是龙净意义上的产业客户。资本与治理能力没有保持同步。

国务院发布“大气十条”；2014 年 ，

这一点非常重要 ：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船 ，才能证明它走完了从一到十。

更准确地说，连续运营 、

这也意味着，往底层看，第一步不是讲一个新能源故事 ，经多个中间账户最终流向关联方 ，公司已投运绿电装机约 1.6GW 
。但不断扩大能力可以解决的问题 。

绿电最先证明的是盈利能力 。也不是凭空创造了它的转型能力。龙净不是先选中一个热门行业 ，产品尺寸在变，土壤
，营业收入 53.84 亿元，低价竞争加剧。不属于今天人们熟悉的“环保装备”。旧能力都还在 ，技术和交付体系没有在一夜间消失 。它最终能否“毕业”：是否出现越来越多体系外客户，订单不是收入 ，紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换，利润和现金自己替它说话
，

所以
，它最后爆发为资金占用危机 ，图源：龙净环保。却会复利。相关投资尽职调查不到位 、从地方小厂到全国制造网络。矿山需要稳定、不是换了几次名字 、

到 2026 年上半年 ，又在高处遭遇“ST” ，两个厂名
。治理不是增长的约束项，缺一不可

2013 年，公司未按规定披露，组织与产业资源，ZL140E 已在紫金山、也有相对稳定的运营收入。所谓第二曲线往往只是第二份资本开支。都叫环保 ，会掩盖三者完全不同的成熟度。还能用稳定运营收入平滑工程波动。持续毛利和现金回报三道考试。龙净控制权第一次发生重大变化 。

旧主业没有被第二曲线替代，股东体系在这里既是客户
，而是把电控
、依托矿山自发自用、

对一家工程装备公司来说 ，各事业部之间比合同 、龙净不是才开始研究怎么做，形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元，而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合 。龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏  ：不再盲目铺摊子拼消耗，原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业。

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权 ，路径并不跳跃
 ：静电除尘恰恰需要高压供电
。

做一套烟气治理装备，从设备走向运营资产；与此同时，

等到有一天，资本边界和治理能力不再匹配，环保设备制造收入 83.33 亿元，制造、而是业务、到 2011 年前后，

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       原文标题 : 龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司”，8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年 ，决定了技术究竟是外来的，优化资产  。对工程装备和新能源制造企业而言，在同一天完成

2022 年 5 月 30 日 ，

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年 ，单笔期限不超过 12 个月，

2016 年火电投资增速放缓；2017 年，

福建证监局认定 ，股东客户能帮助企业跨过从零到一 ，占 2025 年末总资产的 14.24%。海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控、年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元
。但根部不只是某一笔款项 ，

龙净长期推行事业部制 ，也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备 。它做出的第一个产品 
，绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张
，龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年，行业名称相同 ，而不是有没有需求。龙岩无线电厂获批成立
。给这轮转型成果做定性判断还偏早 。毛利率 18.21%；到 2026 年上半年
，

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石”，

第一是真实需求。在新的问题里重新活一次。

2025 年，开始跨入大型装备 。2026 年二季度开始量产交付，

一张图纸
、

二十年间 ，

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术、

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场，当时的阳光集团，人的稳定性本身就是交付能力 。

同样
，往往不是在顺风里长大 ，烟尘 、这家环保老将的第三次重做，储能和矿卡合并成一个“新能源增速”，

第一条曲线见顶，它有明确负荷，

从收入占比看 ，出货量证明能卖
，制造、主业仍是底盘

先看结果
。大量新建和存量机组需要重新配置治理装备 。是能力相邻扩张。也不是公司已经亏到无法经营
，还不是商誉减值。公司进一步判断 ，也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖。

2014 年开始的十年员工持股计划，

引进技术只是门票，2021 年 ，也能建立一套可复制、往往会遇到同一个问题 ：该改的设备改得差不多以后 ，

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案，又会带龙净走向何方？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里，另一面很快长了出来：绿电、制造和系统集成能力，产能更不是利润。有时却让边界一步步失守 ？紫金入主后的这次转身
，龙净从地方小厂一路长成百亿龙头，紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份，圭亚那、高海拔 、为什么走向了不同命运？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日，经营上强调合同质量、从高压电源到电除尘 
，两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元。

这是龙净第一次转身留下的原始基因：不离开能力原点，新能源分部收入已达到 19.44 亿元，回款和现金流；水、2025 年储能业务毛利率只有 9.25% ，而是一家仍在正常造血的好资产
 ，把这家企业今天的几层身份叠在了一起 ：紫金 、

2018 年，有首批订单
，孤网和源网荷储场景，而是增长本身 。

2025 年 ，

1998 年改制设立股份公司  ，

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行。能不能在成本 、集中在绿电  、而是边界

控制权交易与清欠，有真实工况、

龙净最危险的时候，

对于一家已经拥有数千名员工、比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产 ，也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力。

它与龙净原来那套依靠技术、低成本地反复做” 。政策红利当然重要，归母净利润 8.04 亿元。